خلاصه
- در حالی که اقتصاد ایالات متحده در سال جاری انعطاف پذیر بوده است، اثرات تاخیری انقباضات همچنان در راه است.
- انتظارات تورمی، اسپرد اعتبار، اعتبار شرکت ها، اشتغال، و مسکن در منطقه رکود نیستند.
- منحنی بازده، شرایط مالی، وام های بانکی و تمایل مصرف کننده نشانه های رکود را نشان می دهد.
توسط برایان لویت، استراتژیست بازار جهانی
بیش از یک سال است که صحبت از رکود در اقتصاد آمریکا وجود دارد. اگرچه هنوز یکی از این موارد محقق نشده است، اما مهم است که به یاد داشته باشید که تأثیر اقتصادی کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو از لحاظ تاریخی 12 تا 18 ماه افزایش نرخ را عقب انداخته است.
به همین دلیل است که از نظر ما، ممکن است یک رکود خفیف در افق باشد. ما همچنین معتقدیم که در سال گذشته، بازار سهام احتمالاً یک واحد قیمت داشت.
در اینجا خلاصه ای سریع از وضعیت فعلی آمده است. بیشتر شاخص ها مثبت هستند و نشانه رکود نیستند. برخی منفی هستند، و برای برخی، وضعیت محتاطانه است زیرا نشانه هایی از افول را نشان می دهند.
انتظارات تورمی به طور معناداری کاهش یافت
افزایش انتظارات تورمی، چرخه های سختگیرانه سیاست پولی را تسریع می بخشد که به نوبه خود پایان چرخه های تجاری را تسریع می بخشد. ساده و ساده. تورم در سال 2022 بسیار بالاتر از “منطقه آسایش” فدرال رزرو بود که منجر به یک سری افزایش نرخ بهره شد.
خبر خوب: انتظارات تورمی به میزان قابل توجهی بر اساس نقطه سر به سر تورم کاهش یافته است که معیاری برای سنجش انتظارات از جهت تورم در آینده است. این نشان می دهد که پایان سخت گیری سیاست ها به احتمال زیاد نزدیک است. 2
منحنی بازدهی خزانه داری ایالات متحده از مشکلات اقتصادی آینده خبر می دهد
رکود معمولا در چهار مرحله انجام می شود. ما در حال حاضر در مرحله سه هستیم. 3
1. فدرال رزرو چرخه سفت شدن را آغاز می کند.
2. فاصله بین نرخ 10 ساله خزانه داری ایالات متحده و نرخ 2 ساله خزانه داری ایالات متحده معکوس میشود.
3. فاصله بین نرخ 10 ساله خزانه داری ایالات متحده و نرخ 3 ماهه خزانه داری ایالات متحده معکوس میشود.
4. رکود در عرض 1 تا 2 سال شروع می شود.
اسپردهای اعتباری نسبتاً افزایش یافته، اما همچنان از حمایت خوبی برخوردار است
بازارهای اعتباری اغلب به عنوان “قناری در معدن زغال سنگ” در نظر گرفته می شوند که سیگنال اولیه ای را ارائه می دهد که شرایط در اقتصاد به طور معناداری ضعیف شده است.
اسپردهای اعتباری، با استفاده از اسپرد تعدیل شده بر اساس گزینه ها در شاخص اوراق قرضه با بازده شرکت بلومبرگ ایالات متحده، با تشدید سیاست های پولی، اندکی افزایش یافته است، اما کمتر از سطوحی هستند که قبل از رکودهای گذشته بوده است. 4
این احتمالاً گواهی بر قدرت اساسی فعلی کسب و کارهای ایالات متحده است.
شرایط مالی سختتر نشان میدهد که اقتصاد ممکن است منقبض شود
شرایط مالی بهدلیل افزایش نرخهای بهره واقعی و قویتر شدن دلار آمریکا در برابر شرکای تجاری اصلی (مثلاً یورو، ین ژاپن و یوان چین) بهطور معنیداری تنگتر شده است.
شاخصهای اقتصادی پیشرو مانند شاخص مدیران خرید مؤسسه مدیریت عرضه (Manufacturing Manufacturing Manufacturing Index) (PMI) در محدوده انقباضی (زیر 50) قرار دارند، اما ممکن است در حال نزول باشند. 5 سوال مهم: آیا تسهیل شرایط مالی منجر به افزایش بیشتر نرخ بهره و فشار بیشتر بر اقتصاد ایالات متحده خواهد شد؟
رشد اعتبار شرکتها نسبتاً خوش خیم است
مبانی اقتصاد همچنان سالم است. به طور معمول، رشد معنادار در اعتبار شرکت ها قبل از رکود است. به نظر نمی رسد که امروز چنین باشد. 6
استانداردهای وام بانکی در حال تشدید است
بانک ها استانداردهای وام دهی را سختتر می کنند، که اغلب قبل از رکود وجود دارد. با کاهش رشد، بانکداران بیشتر نگران طلبکاران میشوند.
بیش از نیمی از بانکدارانی که در نظرسنجی افسر ارشد وام فدرال رزرو مورد بررسی قرار گرفتند، استانداردهای سختتر وامدهی به مشاغل بزرگ و متوسط را گزارش کردند. 7
احساسات ضعیف مصرف کننده احتمالاً منادی رشد کندتر است
احساسات مصرفکننده بهدلیل افزایش قیمتهای گاز و مواد غذایی و افزایش هزینهها در بسیاری از کالاها و خدمات مصرفی در شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) بهطور معنیداری کاهش یافته بود. (با این حال، تورم تعدیلکننده اخیر میتواند بهعنوان خط نقرهای باشد.)
بر اساس شاخص احساسات دانشگاه میشیگان، مصرفکننده تا به امروز بهطور قابلتوجهی انعطافپذیر بوده است و احساسات اخیراً افزایش یافته است. 8 این امر مستلزم تماشا است زیرا مصرف کننده ستون فقرات اقتصاد ایالات متحده است.
بازار کار قوی است
بازار کار قوی است. نرخ بیکاری در حال حاضر 3.8 درصد است. 9 آیا این امر ادامه خواهد داشت؟ آیا فدرال رزرو بدون افزایش نرخ بیکاری میتواند تورم را به سطح معقولتری بازگرداند؟
بازار مسکن هنوز نسبتا سالم است
تعداد واحدهای مسکونی مجاز در آستانه رکود کاهش مییابد، که ممکن است تازه شروع کرده است. بر اساس گزارش اداره سرشماری ایالات متحده، واحدهای مسکونی جدید دارای مالکیت خصوصی که مجوز دارند اما شروع نشدهاند، از ابتدای سال رو به کاهش بودهاند. 10
چشم انداز: رکود خفیف و مختصر
در حالی که بیشتر شاخصهای اقتصادی که من مشاهده میکنم نشانهای از رکود نیستند، برخی منفی هستند و برخی نیاز به احتیاط دارند. با این حال، بر اساس تأثیرات تاخیری سختگیری، ما معتقدیم که ایالات متحده ممکن است در اوایل سال 2024 یک رکود خفیف را تجربه کند.
پانویسها و منابع
1 منابع: فدرال رزرو ایالات متحده و اداره آمار کار ایالات متحده، 9/30/23. بر اساس وقفه تاریخی بین درصد تغییر سالانه در عرضه پول M2 و درصد تغییر سالانه در شاخص قیمت مصرف کننده.
2 منبع: بلومبرگ LP، 9/30/23. نرخ تورم سربه سر با کم کردن بازده اوراق قرضه محافظت شده در برابر تورم از بازده اوراق قرضه اسمی برای همان دوره زمانی محاسبه می شود.
3 منبع: بلومبرگ، LP، 9/30/23.
4 منبع: Barclays Live, 9/30/23. اسپرد اوراق قرضه با بازده بالا با اسپرد تعدیل شده با گزینه شاخص اوراق قرضه شرکتی بلومبرگ ایالات متحده نشان داده می شود. اسپرد تعدیلشده با اختیار معامله (OAS) اندازهگیری پراکندگی نرخ اوراق بهادار با درآمد ثابت و نرخ بازده بدون ریسک است که سپس برای در نظر گرفتن گزینه تعبیهشده، مانند بازخوانی یا بازخرید زودهنگام موضوع، تنظیم میشود. . شاخص اوراق قرضه شرکتی بلومبرگ ایالات متحده، بازار اوراق قرضه شرکتی با بازده بالا و با نرخ ثابت را با دلار آمریکا اندازه گیری می کند. اگر رتبه متوسط Moody’s، Fitch و S&P Ba1/BB+/BB+ یا کمتر باشد، اوراق بهادار به عنوان پربازده طبقه بندی می شوند. ایندکس ها نمی توانند مستقیماً توسط سرمایه گذاران خریداری شوند. عملکرد گذشته نتایج آینده را تضمین نمی کند.
5 بلومبرگ LP، 9/30/23. شاخص مدیران خرید مؤسسه مدیریت عرضه (ISM) فعالیت تولیدی را بر اساس نظرسنجی ماهانه از مدیران خرید در بیش از 300 شرکت تولیدی اندازه گیری می کند.
6 منبع: شورای حکام سیستم فدرال رزرو، Q1 2023. آخرین داده های موجود.
7 منبع: فدرال رزرو ایالات متحده، 7/31/23. آخرین داده های موجود
8 منبع: دانشگاه میشیگان، 8/31/23. شاخص احساسات مصرف کننده دانشگاه میشیگان بر اساس یک نظرسنجی تلفنی که برای ارزیابی انتظارات مصرف کنندگان ایالات متحده برای اقتصاد و هزینه های شخصی آنها طراحی شده است، ماهانه منتشر می شود.
9 منبع: اداره آمار کار، 30/9/23.
10 منبع: اداره سرشماری ایالات متحده، 7/31/23.
اطلاعات مهم
سرمایهگذاران باید قبل از تصمیم گیری در مورد سرمایهگذاری با یک متخصص مالی مشورت کنند. این به منزله توصیه هیچ استراتژی یا محصول سرمایهگذاری برای یک سرمایهگذار خاص نیست.
همه سرمایهگذاریها شامل ریسک، از جمله ریسک ضرر است.
عملکرد گذشته نتایج آینده را تضمین نمیکند.
سرمایهگذاری را نمیتوان مستقیماً در یک شاخص انجام داد. M2 معیاری از عرضه پول است که شامل وجه نقد و سپردههای چکی و همچنین سپردههای پسانداز، اوراق بهادار بازار پول، صندوقهای سرمایهگذاری متقابل و سایر سپردههای مدتدار است.
شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) اندازهگیری میانگین تغییر در طول زمان در قیمتهای پرداخت شده توسط مصرفکنندگان شهری برای یک سبد بازار از کالاها و خدمات مصرفی است. CPI اصلی همان معیار است اما با حذف کالاها و خدمات غذا و انرژی از سبد خرید.
نظراتی که در بالا به آنها ارجاع شد نظرات نویسنده در 12 اکتبر 2023 است. این نظرات نباید به عنوان توصیه تلقی شوند، بلکه باید به عنوان تصویری از موضوعات گستردهتر تفسیر شوند. اظهارات آیندهنگر تضمینی برای نتایج آینده نیستند. آنها شامل ریسکها، عدم قطعیتها و مفروضات میشوند. هیچ اطمینانی وجود ندارد که نتایج واقعی تفاوت مادی با انتظارات نداشته باشد.
